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央企并购重组:中石化并中海油可能性升高

近期,央企并购重组脚步大有加快之势。近期两则消息再次点燃投资者对央企重组的关注度,一是国旅集团将整体并入香港中旅集团,二是中国中纺集团整体并入中粮集团。上周四(7月14日),国资委副秘书长彭华岗在国资委召开的媒体通气会中表示,集团层面重组步伐不断加快,5组10家中央企业重组工作正在积极推进,还有几组工作正在酝酿之中,中央企业户数年内有望整合到100家之内。

  到目前为止的重大并购

  一般情况下,国企的并购重组都是围绕相关板块的企业。例子包括:(一)中国南车和中国北车;(二)国家核电技术公司(国家核电)和中电投;(三)南光(集团)和珠海振戎公司;(四)中远集团和中国海运;(五)五矿集团和中国冶金科工集团有限公司(进行中);(六)招商局集团及中外运长航;(七)中国建材集团和中材集团(进行中);(八)国旅集团和港中旅集团;(九)宝钢和武钢(进行中);(十)中纺和中粮集团。我们也留意到一些特殊案例,如中国诚通控股公司,该公司是国有资本经营公司,其正在管理中国铁路物资(集团)总公司并提升其表现。

  其他潜在并购

  从上述情况来看,很明显地国企并购重组的其中一个主要目标,是推进供应侧改革,以缓解供应过剩的问题,从而提高经营效率。因此,我们在下文列出了一些与国企并购重组相关的香港上市公司:

  (1)中国船舶(600150,股吧)工业集团公司(CSSC)和中国船舶重工集团公司(CSIC):在去年,两个集团之间互换了一些高级管理层。因此若两家公司进行合并,并不令人感到意外。中国南车和中国北车之间的合并已经建立了案例,尽管这两个集团之间的合并将更为复杂。目前,中国船舶工业集团公司在香港只有一家上市公司-中船防务(600685,股吧)。

  (2)中国航天科技(000901,股吧)集团公司(CASTC)、中国航天科工集团公司(CASIC)和中国航空工业集团公司(AVIC):事实上,在1999年前,中国航天科技和中国航天科工属于同一集团。目前,中国航天科技的业务重点为导航系统和导弹系统,中国航天科工专注于航空防务和信息技术,而中国航空工业则专门从事军事和民用飞机。如果有重组发生,中航科工很可能会担当重要角色,因为它控制着四家A股上市公司。

  (3)中海油与中石化或中化。由于石油价格下跌,现时中石化并中海油或中海油与中化之间的合并比去年更为合理。如果中海油与中石化合并,中海油的上游业务将与中石化的下游业务互补。另一方面,如果中海油与中化集团合并,将加强两家公司的化工业务。在后者情况下,潜在的受益者将是中海石油化学)和中化化肥。

  (4)神华和中煤。尽管两家公司在去年6月否认了合并传闻,但我们相信,在神华集团于上周被选为开展国有资本投资公司试点后,其进行并购重组的机会有所增加。这或代表神华集团或在煤炭业的供应侧改革中担当主要角色。神华的市净率为0.87倍,而中煤能源(601898,股吧)更低,仅为0.6倍。

  (5)中国联通(600050,股吧)和中国电信。由于中国移动具有市场主导地位(市场份额超过60%),这推动了中国联通和中国电信的合并。2015年,中国移动继续扩大移动用户市场份额,由1月的62.47%扩大至12月的63.03%。中国联通和中国电信将很难单凭自己的力量与中国移动竞争。如果合并确实发生,投资者还应该关注中国通信服务,该公司有望从中国联通取得更多订单。

  (6)哈尔滨电气与中国第一重型机械集团(中国一重(601106,股吧))或东方电气(600875,股吧)。哈尔滨电气作为一家市值仅49亿港元的央企,该公司有很大潜力被其他央企收购。哈尔滨电气的规模较小,估值较低(市净率为0.33倍),这导致公司容易成为被收购的目标。

  (7)中国电力建设集团和中国能源建设集团有限公司。由于两家央企的业务性质相似(电厂项目建设),因此它们合并并非没有可能。中国能源建设在香港上市,市净率为0.69倍,2016年市盈率为6.2倍。

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